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시장 핵심금리는 정책금리에 수렴한다 우리나라는 매년 8차례 열리는 금융통화위원회에서 정책금리를 결정합니다. 그런데 정책금리만 결정한다고 해서 은행의 예금금리가 자동적으로 이 수준에 맞추어지는 것은 아닙니다. 은행들마다 사정이 있기 때문에 정책금리의 변화를 신속하게 따르는 경우도 있고, 또 천천히 따르는 경우도 있습니다. 그러나 결국은 시장의 핵심적인 금리들은 정책금리 수준에 모두 수렴합니다. 그 이유는 공개시장조작(Open Market Operations) 때문입니다. 공개시장조작으로 돈 풀고 거두기 공개시장조작이란 중앙은행이 금리와 은행 시스템에 영향을 미칠 목적으로 증권(주로 정부의 국채)을 사고파는 행동을 말합니다. 중앙은행이 결정하는 정책금리는 정확하게 이야기하자면, 만기가 하루인 은행간대출(Ov..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 18. 16:39

2008년의 글로벌 금융위기에 대한 공포는 상당부분 완화되었지만, 그 트라우마는 아직 완전히 사라진 것 같지 않습니다. 2020년 코로나19 쇼크 이후 세계 금융시장은 또다시 요동치고 있습니다. 이는 코로나 바이러스로 인한 충격이 금융기관의 건전성을 악화시킬 것이라는 우려가 높아졌기 때문일 것입니다. 그러나 2008년 금융위기와 최근 ‘코로나 사태’는 두 가지 측면에서 구분될 필요가 있습니다. 대불황 아닌 눈폭풍 첫째, 위기의 속성이 다릅니다. 2008년 글로벌 경기침체는 ‘금융위기’였습니다. 부동산가격이 폭락하고, 부동산 담보대출 금리가 폭등하며, 원금이나 이자를 제때 내지 못하는 가계가 급증했습니다. 가계 연체율이 상승하자 시티은행을 비롯한 미국 주요 은행의 건전성이 악화되었으며, 이것이 뱅크런으로 ..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 14. 12:11

한국의 부동산시장이 일본의 전철을 밟는 건 아닌지 걱정하는 분들이 있습니다. 이에 대한 답을 찾는데에는 일본 부동산 가격의 급등과 붕괴에 대해 살펴보는 것이 도움이 될 것입니다. 일본 부동산시장 흐름 일본의 토지가격은 1991년부터 2016년까지 하락하다가 2017년부터 상승세로 돌아섰습니다. 특히 이 사실을 보도한 월스트리트저널의 기사에 도쿄에 위치한 왕궁[皇居] 사진이 실렸습니다. 부동산 가격 반등을 보도하는 기사에 이 사진이 실린 이유는 1990년 일본 부동산시장이 고점에 달했을 당시, 일본 왕궁의 토지가 미국 캘리포니아 땅을 모두 살 수 있을 정도로 비싼 가격을 자랑했기 때문입니다. 그만큼 1980년대 말부터 1990년대 초반 일본의 주택가격은 다른 나라와 비교할 수 없을 만큼 높았습니다. 독일 ..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 12. 11:21

국제 유가 폭락 미국 셰일산업의 성장은 미국 입장에서는 매우 좋은 일이겠지만, 중동과 러시아 등 전통적인 산유국에는 큰 위협이 될 수밖에 없습니다. 2020년 2월 말부터 시작된 역사적인 국제유가 폭락 사태는 이 ‘긴장감’이 원인으로 작용한 것으로 보입니다. 연초에 60달러 선이었던 국제유가(WTI)는 2월 말 45달러 선으로 떨어졌고, 급기야 시장이 패닉에 휩싸이며 한 때이긴 하지만 20달러 선마저 깨지기도 했으니까요. 셧다운으로 인한 수요 감소 국제유가가 이처럼 역사적인 폭락 사태를 겪은 것은, 물론 코로나19 쇼크로 중국의 1~2월 산업생산이 전년 같은 기간에 비해 13.5%나 줄어드는 등 글로벌 원유 수요가 감소할 가능성이 높아진 것이 가장 직접적인 원인입니다. 그러나 수요가 감소한다고 해서 국제..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 11. 16:03

한국의 수출 경쟁력이 나날이 약화되고 있으며, 디플레 위험이 가시화되어 일본처럼 ‘나선형의 악순환’을 경험할 것이라고 미래를 비관적으로 보는 투자자들도 있습니다. 이 분들에게도 투자전략은 필요합니다. 이런 보수적 투자자라면, 20년 넘게 디플레에 시달리고 있는 일본 국민연금(GPIF)의 자산배분 전략을 벤치마크해 보는 것도 좋을 것 같습니다. 2017년 기준으로 일본 국민연금은 1조 3,910 억 달러의 운용자산을 갖춘 세계 최대의 연기금이며, 2010년 이후 연 평균 5.3%의 성과를 기록하고 있으니까요. 가장 보수적으로 운용되는 연기금 일본 국민연금의 자산배분 전략을 한마디로 요약하자면 ‘채권에 대한 집중투자’ 전략이 될 것입니다. 2013년까지만 해도 전체 자산의 63%를 채권에 투자했으며, 아베노..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 8. 13:59

한국 부동산시장은 ‘공급 부족’ 이슈 속에 지난 6년 연속 상승했다고 볼 수 있습니다. 그런데 코로나19 쇼크가 발생한 다음에도 상승 흐름이 이어질 수 있을까요? 이 의문을 풀기 위해서는 과거 한국이 겪었던 ‘위기’ 상황을 복기해볼 필요가 있습니다. ​ 2008 글로벌 금융위기 당시 부동산시장 먼저 2008년 글로벌 금융위기를 전후한 한국 부동산시장의 상황을 살펴보겠습니다. 아래 그림은 한국의 경기동행지수 순환변동치와 전국 주택가격 상승률의 관계를 보여줍니다. 경기동행지수 순환변동치란 통계청이 경제여건을 파악하기 위해 작성하는 지수로서, 이 수치가 기준선(100) 이상이면 경기여건이 좋다는 뜻이며, 반대로 기준선을 밑돌면 안 좋아지는 것으로 볼 수 있습니다. 그림을 보면 글로벌 금융위기 당시 경기동행지수..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 6. 12:18

초저금리 환경에서 11% 수익률 2019년 한국 국민연금은 초저금리 환경에서도 11%라는 놀라운 성과를 기록했습니다. 그뿐 아니라 2008년 글로벌 금융위기에서도 단 0.2%의 손실만 기록하는 등 불황에 대한 저항력도 매우 강한 면모를 보여주고 있습니다. 한국 국민연금이 이렇듯 놀라운 성과를 기록하는 비밀은 바로 자산 포트폴리오에 있습니다. 국민연금은 2017년 말 기준으로 해외주식과 해외채권에 각각 108조 원(17.4%)과 23조 원(3.7%)을 투자하고 있습니다. 해외 대체투자 등을 포함하면 전체 자산의 1/3 이상을 해외자산에 투자한 것으로 추정됩니다. 즉, 국민연금은 해외자산에 대한 투자비중이 높은 편이며, 자산의 거의 절반(50.3%)을 채권에 투자함으로써 수익률을 안정적으로 관리하고 있습니다..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 4. 17:33

1998년 이후 연 평균 6.4% 성과 노르웨이 석유기금(GPFG)은 기본적으로 주식 비중을 60%, 혹은 그 이상 수준으로 가져갑니다. 심지어 2008년 글로벌 금융위기 같은 극단적 위기가 찾아왔을 때에도 이 원칙은 변하지 않았다고 합니다. 노르웨이 석유기금은 이같은 일관된 운용전략을 실행한 결과, 1998년 이후 연 평균 6.4%라는 놀라운 성과를 기록할 수 있었습니다. 특히 주식시장의 수익률이 급등락하는 것과 달리, 노르웨이 석유기금의 수익률은 상대적으로 안정적입니다. 가장 대표적인 예가 2000년으로, 당시 정보통신 거품이 붕괴되며 독일의 주가지수는 7.5% 하락했지만, 노르웨이 석유기금의 수익률은 +2.5%를 기록했습니다. 노르웨이 석유기금의 놀라운 성과는 주식과 채권에 적절히 분산 투자를 하고..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 4. 17:28