금 투자로 원활한 현금흐름 만드는 법

금에 투자하는 동시에 현금흐름을 만드는 방법은 이렇습니다.

① 금 실물을 보유한다.

② 금 보유량만큼 수익률 계산해서 금의 콜옵션을 매도한다.

콜옵션 매도를 통해 프리미엄만큼의 현금흐름을 계속 유지해서 금 보유량을 늘려가는 것입니다. 콜옵션을 매도한다는 것은 “금 가격이 상승하지 않는다”에 베팅하고, 옵션을 매수하는 사람으로부터 프리미엄을 받는 것으로, 이 프리미엄이 현금흐름이 됩니다. 금 가격이 횡보하다가 하락한다면, 우리는 프리미엄만큼을 얻고 거래는 종료됩니다. 이때 발생한 현금흐름을 이용해 더 많은 실물 금을 살 수 있습니다.

 

실물 금을 보유하는 이유

우리가 금에 투자하는 이유는 큰 위기에 대비하기 위함일 뿐, 절대 쌀 때 사서 비쌀 때 팔아 시세차익을 얻으려는 것이 아닙니다. 따라서 금 자체의 가격변화는 큰 의미가 없으며, 실제로 실물 금을 얼마나 보유하고 있느냐가 중요합니다. 따라서 금 가격이 하락했다면 실물 금의 보유량을 늘릴 수 있는 기회입니다. 원화가치로 계산된 자산의 감소, 즉 금 가격 하락은 위기에 대비하기 위한 목적을 생각했을 때 사실상 큰 의미가 없습니다.

금 가격이 상승하는 것은 콜옵션 매도에서 가장 큰 리스크입니다. 콜옵션 매도는 기초자산(여기서는 금 가격)이 상승했을 때 막대한 손실을 볼 수도 있기 때문입니다. 하지만 실물 금을 보유하고 있다면 이 리스크를 상쇄할 수 있습니다. 금 가격이 상승하면 우리가 보유하고 있는 실물 금의 가격이 상승하기 때문입니다. 이 자산 증가와 콜옵션 매도로 인한 현금 흐름의 손실을 계산해서 설계하면 손해가 거의 없게 만들 수도 있습니다.

사례로 보는 투자

예를 들어보겠습니다. K씨는 GCZ20을 기초자산으로 하는 콜옵션을 매도하려 합니다. 이 기초자산은 2020년 12월 만기인 시카고 상업거래소의 골드선물입니다. K씨가 보유하고 있는 실물 금은 약 200돈입니다. 시세와 환율을 대입하여 계산하면 원화로 약 50,400,000원이죠.

 

실물 금 : 약 200돈(약 50,400,000원)

콜옵션 1계약을 매도하기 위한 위탁증거금은 약 12,200,000원입니다. 따라서 K씨는 실물 금과 위탁증거금의 합인 약 62,600,000원을 총투자금으로 금 투자를 하게 됩니다.

 

현재의 GCZ20의 선물가격 차트는 다음과 같습니다.

 

K씨가 2020년 12월 만기 시 금 선물이 1트로이온스당 1,850달러를 넘지 않을 것을 기대하며, 행사가 1,850달러의 콜옵션을 매도했다고 합시다.

2020년 7월 말 현재 이 콜옵션을 사겠다고 한 사람의 최고가는 62.70달러입니다. 그에게 콜옵션을 팔게 되면 K씨는 1트로이온스당 62.70달러의 프리미엄을 얻습니다. GC의 거래승수는 100이고, 100트로이온스를 한 단위로 거래하기 때문에 6,270달러의 프리미엄을 얻게 되죠. 원화로 환산하면 약 7,600,000원입니다.

 

프리미엄(현금흐름) : 약 7,600,000원

만약 K씨의 기대처럼 금 선물가격이 만기까지 1,850달러를 넘지 않는다면, K씨의 최종 수익은 프리미엄이 되고 거래는 종료됩니다. 총 투자금 대비 수익률은 약 12.1%입니다. 약 6개월 단위 수익이므로 연 수익률 은 약 24%입니다.

 

금 실물 보유 + 금 옵션 매도의 효과

만약 금 선물가격이 1,850달러를 넘는다면 어떻게 될까요? 금 선물가격이 1,950달러라고 가정해보죠. K씨는 콜옵션, 즉 살 수 있는 권리를 팔았기 때문에 이 옵션을 매수한 사람에게 1,850달러에 다시 팔아야 하는 의무가 있습니다. 복권 사업자가 당첨금을 지불해야 하는 의무가 있는 것과 같죠. 만기시 금 선물가격이 1,950달러라면, K씨는 금을 1,950달러에 사서 1,850 달러에 팔아야 하기 때문에 1트로이온스당 100달러의 손실을 입게 되고, 이전 프리미엄으로 받았던 62.70달러를 제외하면 1트로이온스당 42.30달러의 손실을 입게 됩니다. 거래승수가 100이므로 총 4,230달러가 손실이며, 이는 원화로 약 –5,100,000원입니다. 따라서 수익률은 약 –8.2%이죠.

 

현금흐름을 얻겠다고 시작했는데 손실을 입고 말았습니다. 이렇듯 옵션은 손실을 감수해야 하는 투자입니다.

하지만 금 가격 상승으로 실물금을 매도함으로써 얻는 현금흐름을 감안하면 손실을 크게 줄일 수 있습니다.

현재 금시세가 1,727.4달러인데 1,950달러로 12.9% 올랐다면, K씨가 보유한 200돈의 금 자산은 5,040만 원에서 5,700만 원으로 약 650만 원이 증가하게 됩니다. 손실 약 510만 원에 자산 증가분인 약 650만 원을 더하면, 최종적으로 140만 원 이익입니다!

이것을 그래프로 나타내면 다음과 같습니다. 가로축은 금 가격의 변화이고 세로축은 수익 또는 자산 증가입입니다.

갈색 선을 보면 굉장히 넓은 구간에서 수익과 자산 증가의 합이 손해가 되지 않는 것을 알 수 있습니다.

금 보유량의 변화와 행사가의 변화에 따라 다양한 만기수익 구조가 나올 수 있습니다.

위기를 대비해서 금 실물을 보유하면서 금 옵션 매도를 통해 현금흐름을 만드는 투자법의 가장 중요한 점은 무엇일까요? 바로 금 실물을 충분히 보유하는 것입니다. 만약 실물 금의 보유 없이 옵션 매도를 한다면 금 가격 상승에 대한 방어력이 사라져버린다는 것을 명심하세요.

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이 포스트는 『투자의 재발견』(이고은 지음)에서 발췌 재정리한 것입니다.