공부의 힘을 믿습니다. 스마트북스

디플레 국면에 진입하면 ‘경제를 정상 수준으로 돌려놓기’ 어렵습니다. 다음의 두 가지 이유 때문입니다. 통화정책이 무력화된다! 먼저 가장 직접적인 이유는 통화정책의 무력화 문제 때문입니다. 이는 경제학계에서 ‘제로금리 한계(Zero Rate Lower Bound)’라고 하는 이슈입니다. ‘제로금리 한계’란 중앙은행이 경기를 부양하기 위해 정책금리를 인하하더라도 제로금리 수준이 하한이 될 수밖에 없다는 말입니다. 물론 유럽 중앙은행을 비롯한 일부는 마이너스 금리 정책을 시행 중이지만, 이는 정확하게 말하자면 ‘초과 지급준비금’에 대해서만 마이너스 금리가 도입된 것으로 보아야 합니다. 악순환에 빠지기 쉽다! 통화정책 무력화보다 더 심각한 두 번째 위험 요인은 ‘디플레 악순환(Deflation Spiral)’..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 7. 9. 10:55

한국 주택시장의 수급 불균형을 더욱 심화하는 요인은 바로 ‘클러스터 효과’입니다. 클러스터 효과란 좋은 직장이 집결된 곳으로 사람들이 몰려들고, 또 이것이 다시 새로운 직장을 만들어내는 것을 말합니다. 참고로 서울부터 수원으로 이어지는 이른바 ‘경부축’은 세계에서 특허를 가장 많이 출원하는 세 지역 중의 하나입니다. 서울-수원 클러스터보다 더 많은 특허를 출원하는 곳은 도쿄-요코하마(세계 1위)와 홍콩-선전(세계 2위) 지역 정도입니다. ​클러스터 효과와 정보통신 혁명 사람들이 대도시로 집중되는 현상은 한국만의 일이 아닙니다. 소도시와 수도가 평화롭게 공존하던 유럽도 최근 대도시로의 집중 현상이 본격화되고 있습니다. 대도시로의 인구 집중 현상이 벌어지는 가장 직접적인 이유는 정보통신 혁명 때문입니다. 예..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 7. 6. 15:01

중국 석유 소비량 증가 추이 앞으로 상당 기간 2000년대 중반 같은 고유가 국면이 다시 출현할 가능성은 낮습니다. 왜냐하면 중국의 석유 소비가 예전처럼 급격하게 증가할 가능성이 낮아지고 있기 때문입니다. 2015년 중국의 하루 원유 소비량은 1,304만 배럴이었는데, 2018년에는 1,402만 배럴, 그리고 2020년에는 1,504만 배럴로 늘어나는 데 그칠 것으로 예상됩니다. 물론 중국의 원유 소비량이 연 6~7% 늘어나는 것은 사실이지만, 1990~2000년대에 비하면 증가 속도가 크게 둔화되고 있죠. 중국의 소득수준이 높아짐에 따라 1인당 에너지 소비의 증가 속도가 둔화되고 있기 때문입니다. 이는 중국 못지않게 강력한 성장세를 보였던 한국의 경험에서 쉽게 확인됩니다. 위 그림에서 가로 축은 한국의..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 6. 25. 14:53

'재정승수'란? 재정승수(Fiscal Multiplier)란 정부의 재정지출이 최종적으로 GDP를 얼마만큼 증가시키는지를 측정한 것입니다. 예를 들어 재정승수가 1.3이라면, 재정지출을 10조 원 투입하면 GDP가 13조 원 증가한다고 볼 수 있습니다. 그런데 이 대목에서 한 가지 염두에 둘 것이 있습니다. 다름이 아니라 ‘재정승수가 항상 일정한 값은 아니다’라는 점이죠. 경기확장기 재정승수 위 그림은 경기확장 국면, 즉 경기가 호황을 누리고 시장금리가 상승 흐름을 탈 때의 재정승수를 보여줍니다. 이 경우 재정승수는 1미만으로 나타납니다.(베이스라인 참조). 다시 말해, 정부가 재정지출을 10조 원 풀더라도 GDP가 10조 원이 증가하지 못하는 상황이라고 볼 수 있죠. 경기침체기에는 왜 재정승수가 클까?..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 6. 22. 14:13

장단기금리 역전이란? 2018년 미국의 장단기금리 차(10년물 금리 - 3개월물 금리)가 마이너스를 기록하자, 금융시장에 일대 혼란이 일었습니다. 일반적으로는 단기금리보다 장기금리가 높은 것이 정상입니다. 그럴수밖에 없는 것이, 돈을 3개월간 빌려줄 때보다 10년간 빌려줄 때 돌려받지 못할 위험이 크므로 위험수익률이 더 높기 마련입니다 예를 들어 3개월만기 예금의 금리는 1.5%인데 3년 만기 예금은 1.8%인 식이죠. 장단기금리 역전이란 단기금리가 오히려 장기금리보다 더 높아지는 이상현상을 말합니다. 2018년 당시 장단기금리 역전현상이 시장에 충격을 준 이유는 바로 이것이 ‘가장 강력한 경기선행지수’이기 때문입니다. ​ 장단기금리 역전 시기에 불황이 출현하는 이유는? 다음의 그림은 미국의 장단기금리 ..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 6. 19. 14:37

미국 기업 회사채 발행량 급등 기업들이 자금을 조달하기 위해 발행하는 회사채에는 파산의 위험이 존재합니다. 따라서 회사채는 일반적으로 각 기업의 신용도에 따라 국채에 비해 더 높은 금리, 즉 가산금리가 붙게 됩니다. 그런데 2019년까지 미국의 회사채 가산금리가 끝없이 떨어졌습니다. 예를 들어 투자적격 등급도 아닌 BB등급 회사채의 가산금리가 2%에도 미치지 못했습니다. 물론 기업 입장에서는 좋은 일입니다. 전기차회사인 테슬라가 장기에 걸쳐 저렴한 금리로 자금을 조달할 수 없었다면 첫 번째 스포츠카(로드스터) 이후 새로운 모델을 대량생산하기는 어려웠을 것입니다. 그러나 재무구조가 부실하고 상대적으로 경쟁력이 약한 기업들마저 손쉽게 발행하게 되면서 회사채의 디폴트(채무불이행) 위험이 높아진 것 또한 사실입..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 6. 9. 17:31

단기간 내에 위기 없을 듯 “중국은 앞으로 어떻게 될까?” 이 질문에 쉽게 답할 수 있는 이코노미스트는 아무도 없겠지만, 현 시점에서 볼 때 중국이 단기간(1~2년) 안에 큰 위기를 겪을 것 같지는 않습니다. 왜냐하면 2020년부터 ‘내수경기를 부양하는 한편, 부실한 국영기업의 구조조정을 추진’할 가능성이 높기 때문입니다. 이상과 같은 정책 집행 가능성을 높게 보는 이유는 중국이 아직 여력을 보유하고 있기 때문입니다. 위 그림은 중국의 정부・기업・가계의 GDP 대비 부채비율을 보여줍니다. 중국 정부 및 민간 부문의 부채 수준은 매우 낮은 편에 속합니다. 즉, 기업들에 구조조정을 강요하더라도 경기가 급격히 악화될 위험은 낮다는 이야기입니다. 구조조정 과정에서 실업자가 늘어날 위험이 있지만, 대신 가계대출을..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 6. 2. 10:28

주택공급과 부동산시장 사이클 위 그림은 한국의 주거용 건축물 착공 증가율과 주택가격의 관계를 보여줍니다. 그림을 보면 주택공급이 부동산시장의 사이클을 좌우하는 것을 알 수 있습니다. 주택이 왕성하게 지어지면 2~3년 터울을 두고 주택가격의 상승세가 꺾입니다. 반대로 주택가격의 하락 흐름이 지속되면 주택 착공도 급격히 줄어들어 가격 하락을 저지하는 역할을 합니다. 주거용 건물 착공, 4년째 감소 그런데 최근 한국의 주거용 건축물 착공의 흐름을 살펴보면, 2016년 이후 4년째 착공이 줄어드는 모습을 볼 수 있습니다. 주택공급 감소를 유발한 요인은 여러 가지가 있지만, 무엇보다 재건축 연한 규제가 강화되고 재건축 초과이익환수제 등이 도입된 것이 큰 영향을 미쳤습니다. 더 나아가 토지주택공사(이하 ‘LH공사’..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 6. 1. 11:57