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한국 주식시장은 태생적으로 변동성이 클 수밖에 없습니다. 수출 비중도 높고, 외국인 투자자의 영향력이 크기에 해외 요인 변화에 따라 크게 출렁이는 것이죠. 이처럼 한국이 글로벌 공급사슬망의 끝에 있다 보니 채찍효과를 강하게 받고, 이에 따라 한국 주식시장이 PER가 낮고 저금리임에도 코로나19 타격으로 부진한 편입니다. 그래서 한국 주식시장만 부진한 것처럼 생각하기 쉽지만, 현실은 그렇지 않습니다. 한국 주식시장, 신흥시장과 같이 움직인다 2008년 이후 신흥시장(Emerging Market)과 한국 주식시장의 주가 흐름을 비교해보면, 오히려 한국 주식시장이 평균적인 신흥시장보다 더 뛰어난 성과를 거둔 것으로 나타납니다. 다시 말해, 한국 주식시장은 미국 주식시장에 비해 부진했을 뿐, 신흥시장 전체와 비..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 28. 17:04

“한국은 금리가 낮고 주식시장의 PER도 낮은데, 왜 코로나19 사태에 속수무책으로 무너졌을까?” 한국 경제 채찍효과 때문에 채찍효과(Bullwhip Effect)란 선진국 소비자의 사소한 지출 변동조차 한국 등 수출국가의 경기에 큰 영향을 미치는 현상을 말합니다. 채찍효과를 가장 먼저 발견해 이론화한 사람은 세계적인 생활용품 제조업체인 프록터 앤드 갬블(이하 P&G)의 아기 기저귀 물류 담당 임원이었습니다. 아기 기저귀는 기본적으로 수요가 매우 안정적이죠. 한 해에 아이들이 얼마나 많이 태어나느냐 하는 출생률과 P&G의 기저귀 시장 점유율 변화 등에 의해 결정됩니다. 따라서 소매점으로부터의 주문이 일정한 것이 정상이겠지만, 현실은 그렇지 않았습니다. 매번 기저귀의 주문이 급증했다가 급감하는 등 종잡을 ..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 27. 16:15

생산가능인구 감소와 주택가격 “생산가능인구가 감소해도 주택가격이 상승할 수 있을까?” 실제로 통계청의 추산에 따르면, 한국의 생산가능인구 비중은 2012년 73.4%를 정점으로 계속 감소하여 2067년에는 45.4%까지 낮아질 것이라고 합니다. 그런데 신기한 일은 전국 주택가격의 흐름을 살펴보면, 2013~14년을 바닥으로 본격적인 가격 상승이 나타났다는 점입니다. 생산가능인구 비중은 2012년을 정점으로 지속적으로 감소하고 있는데도 말이죠. 더 재미있는 것은 이런 현상은 일본도 마찬가지라는 점입니다. 일본의 생산가능인구도 1997년부터 감소하기 시작했지만, 지난 6년 동안 도쿄 등 대도시의 주택가격은 급등세를 이어가고 있었습니다. 주택가격, 왜 상승했을까? 가장 먼저 떠오르는 요인은 ‘공급 부족’입니다..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 25. 16:37

주식의 가격을 결정짓는 요인은 어떤 것이 있을까요? 가장 중요한 것은 기업의 실적이겠지만, 금리도 큰 영향을 미칩니다. 시장금리와 PER 매년 안정적인 매출을 기록하는 도시가스 회사 D의 사례를 통해 생각해보겠습니다. 신규투자가 필요 없고 매년 유지보수 수준의 투자만 하면 되는 D사가 매년 1,000원의 주당순이익을 기록하고, 이를 전액 배당한다고 가정해보겠습니다. 이렇게 되면 이 회사는 ‘만기가 없는 채권’과 크게 다를 것이 없습니다. 이 상황에서 D사의 적정주가는 얼마일까요? 답은 이미 정해져 있는 셈입니다. 시장금리에 따라 결정됩니다. 예를 들어 (신용도가 비슷한 기업이 발행한 만기가 긴 회사채의) 시장금리가 10%인 상황에서 D사의 주가가 2만 원이라면, 주가가 적정가치에 비해 고평가된 것으로 볼..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 22. 15:53

GDP 갭 개념 정리 GDP 갭이란 잠재GDP와 실제GDP의 차이로, 경기의 과열 또는 침체 상태를 보여주는 척도입니다. 잠재GDP는 한 나라의 경제가 보유한 인력과 장비를 이용해 달성 가능한 최대의 성과로 볼 수 있으며, 실제GDP에서 잠재GDP를 뺀 것이 바로 GDP 갭입니다. 따라서 GDP 갭이 플러스를 기록하면 물가가 상승할 가능성이 높고, 반대로 GDP 갭이 마이너스를 기록하면 물가가 오르기 어려운 이른바 ‘디플레’의 시대가 펼쳐지게 됩니다. GDP 갭 흐름 파악하는 법 GDP 갭의 흐름을 파악할 수 있는 데이터를 제공하는 공신력 있는 통계기관은 국제통화기금(IMF)밖에 없습니다. 데이터를 파악하는 방법을 알아보겠습니다. 1. 국제통화기금 홈페이지에 접속하세요. 상단 메뉴에서 DATA 항목을 선..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 20. 15:53

우리나라의 GDP 갭은 2012년 이후 지속적으로 마이너스를 기록 중입니다. 이 신호는 매우 중요합니다. 그렇다면 GDP 갭이란 무엇이고 GDP 갭이 마이너스라는 것은 어떤 의미일까요? GDP 갭이란? GDP 갭이란 잠재GDP와 실제GDP의 차이로, 경기의 과열 또는 침체 상태를 보여주는 척도입니다. GDP 갭과 물가의 관계를 쉽게 이해하기 위해 자동차회사를 예로 들어 설명해보겠습니다. B 자동차회사는 연간 100만 대의 생산능력을 가지고 있습니다. 즉, 연간 생산 캐파(Capacity, 생산능력)가 100만 대에 이르는 꽤 큰 회사입니다. 그런데 신형 모델의 인기가 좋아서 연 120만 대의 주문이 들어온다면 어떻게 될까요? 1980년대 후반과 1990년대 초반 한국에선 이런 일이 허다했습니다. 1989..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 19. 16:17

시장 핵심금리는 정책금리에 수렴한다 우리나라는 매년 8차례 열리는 금융통화위원회에서 정책금리를 결정합니다. 그런데 정책금리만 결정한다고 해서 은행의 예금금리가 자동적으로 이 수준에 맞추어지는 것은 아닙니다. 은행들마다 사정이 있기 때문에 정책금리의 변화를 신속하게 따르는 경우도 있고, 또 천천히 따르는 경우도 있습니다. 그러나 결국은 시장의 핵심적인 금리들은 정책금리 수준에 모두 수렴합니다. 그 이유는 공개시장조작(Open Market Operations) 때문입니다. 공개시장조작으로 돈 풀고 거두기 공개시장조작이란 중앙은행이 금리와 은행 시스템에 영향을 미칠 목적으로 증권(주로 정부의 국채)을 사고파는 행동을 말합니다. 중앙은행이 결정하는 정책금리는 정확하게 이야기하자면, 만기가 하루인 은행간대출(Ov..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 18. 16:39

2008년의 글로벌 금융위기에 대한 공포는 상당부분 완화되었지만, 그 트라우마는 아직 완전히 사라진 것 같지 않습니다. 2020년 코로나19 쇼크 이후 세계 금융시장은 또다시 요동치고 있습니다. 이는 코로나 바이러스로 인한 충격이 금융기관의 건전성을 악화시킬 것이라는 우려가 높아졌기 때문일 것입니다. 그러나 2008년 금융위기와 최근 ‘코로나 사태’는 두 가지 측면에서 구분될 필요가 있습니다. 대불황 아닌 눈폭풍 첫째, 위기의 속성이 다릅니다. 2008년 글로벌 경기침체는 ‘금융위기’였습니다. 부동산가격이 폭락하고, 부동산 담보대출 금리가 폭등하며, 원금이나 이자를 제때 내지 못하는 가계가 급증했습니다. 가계 연체율이 상승하자 시티은행을 비롯한 미국 주요 은행의 건전성이 악화되었으며, 이것이 뱅크런으로 ..

경제상식 경제공부/디플레 전쟁 2020. 5. 14. 12:11